主動(dòng)去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

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    主動(dòng)去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

      1月8日晚間,新希望(000876.SZ)發(fā)布2023年12月生豬銷售數(shù)據(jù),全年公司生豬銷量達(dá)1768萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)21%,而對(duì)應(yīng)的銷售收入?yún)s基本持平。

      至此,幾家頭部養(yǎng)殖企業(yè)2023年的銷售數(shù)據(jù)全部出爐,其全年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)由此也可以大致確定。

      就四季度而言,受到豬價(jià)環(huán)比走低的影響,相關(guān)上市公司重新步入虧損。

      以最具成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的牧原股份(002714.SZ)為例,按照四季度14.9元/公斤的成本、當(dāng)期生豬銷量和售價(jià)估算,公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損21億元左右,加上前三季度的虧損額,全年公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損或?qū)⒊^(guò)32億元。

      溫氏股份(300498.SZ)、新希望和其他出欄規(guī)模更小的上市公司,由于成本普遍超過(guò)15.5元/公斤,同期虧損幅度只會(huì)更大。

      于整個(gè)行業(yè)和豬價(jià)而言,以上幾乎覆蓋全行業(yè)的長(zhǎng)期虧損又是必須的。

      只有如此,部分養(yǎng)殖企業(yè)才會(huì)因無(wú)法持續(xù)承受虧損壓力而主動(dòng)去產(chǎn)能,從而在供需關(guān)系的作用下幫助豬價(jià)觸底反彈。

    每頭豬至少虧50元

      不同于其他行業(yè),生豬養(yǎng)殖業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況十分透明,至少判斷上市公司的盈虧情況并不是特別依賴定期報(bào)告。

      其中,牧原股份生豬出欄量最大,成本水平最低。當(dāng)該公司出現(xiàn)虧損,其他同業(yè)公司幾乎無(wú)法盈利。

      而就2023年情況來(lái)看,除了三季度公司實(shí)現(xiàn)短暫盈利外,其他三個(gè)季度牧原股份均呈虧損狀態(tài)。

      2023年四季度,牧原股份10月、11月、12月生豬銷售價(jià)格分別為每公斤14.52元、13.7元和13.42元,逐季度走低。

      另?yè)?jù)該公司近期給出的成本數(shù)據(jù),其10月、11月公司商品豬完全成本為14.9元/公斤,明顯高于上述銷售價(jià)格。

      如果12月公司成本保持不變,伴隨著商品豬銷售價(jià)格的走低,牧原股份2023年四季度虧損金額是呈現(xiàn)逐季度放大的趨勢(shì)。

      同時(shí),按照當(dāng)期生豬銷量、出欄均重120公斤標(biāo)準(zhǔn)估算,公司四季度虧損金額也將達(dá)到21億元左右。

      “2023年1-9月,凈利潤(rùn)虧損16.79億元,其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊虧損11億元左右,屠宰肉食板塊虧損6億元左右?!蹦猎煞萑ツ?0月下旬在接受調(diào)研時(shí)表示。

      加上四季度生豬業(yè)務(wù)的虧損,公司2023年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損額預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)32億元。

      同期,牧原股份實(shí)現(xiàn)生豬銷售6381.6萬(wàn)頭,這相當(dāng)于公司每銷售1頭商品豬便虧損50元左右。

      即便如此,在去年的市場(chǎng)環(huán)境下,以上成績(jī)已經(jīng)屬于業(yè)內(nèi)盈利能力最突出的了。

      以可比規(guī)模以上養(yǎng)殖企業(yè)作為對(duì)比,根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的生豬行業(yè)數(shù)據(jù),2023年1—11月,單月最高頭均虧損額達(dá)243元,規(guī)模養(yǎng)殖頭均虧損平均值為100元。

      其他主要養(yǎng)殖企業(yè),在生豬銷售價(jià)格與牧原股份類似的情況下,其單位成本普遍也超過(guò)了15元,甚至是17元以上。

      “年初以來(lái),肉豬養(yǎng)殖綜合成本逐月下降,成本下降趨勢(shì)較為明顯,10月份已降至15.6元/公斤,為本年度的單月最低成本。目前公司低于16元/公斤的肉豬銷量占公司肉豬總銷量的80%左右?!睖厥瞎煞萑ツ?1月指出。

      新希望,去年11月肥豬完全成本已經(jīng)降到15.6元/公斤,同年一季度平均完全成本17.4元/公斤,公司2024年成本下降目標(biāo)為15.5元/公斤。

      看似與牧原股份成本相差不超過(guò)1元,但是由于豬價(jià)長(zhǎng)期在14到15元成本線附近波動(dòng),同時(shí)頭部企業(yè)出欄量巨大,以上相差并不算特別多的單位成本,卻足以對(duì)相關(guān)上市公司盈虧與否、虧損幅度帶來(lái)重大影響。

    產(chǎn)能去化強(qiáng)于2022年

      行業(yè)持續(xù)虧損,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加,一定程度上也有助于行業(yè)產(chǎn)能的去化。

      對(duì)比近兩年能繁母豬存欄數(shù)據(jù)可以看出,2022年受到豬價(jià)反彈的影響,國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量曾出現(xiàn)過(guò)階段性上漲,由同年的4月底的4177萬(wàn)頭一度回升至年底的4390萬(wàn)頭。

      進(jìn)入2023年,由于豬價(jià)長(zhǎng)期在盈虧平衡線下方運(yùn)行,除了6月能繁母豬存欄量小幅上升外,其余月份均呈下降走勢(shì)。

      農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示,截至去年11月,能繁母豬存欄量已經(jīng)降至4158萬(wàn)頭,創(chuàng)出2021年豬價(jià)下跌以來(lái)的新低,同時(shí)距4100萬(wàn)頭的正常保有量也已經(jīng)十分接近。

      微觀企業(yè)層面,去年上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年也出現(xiàn)了較為明顯的下降。

      以納入Wind豬產(chǎn)業(yè)的24家樣本公司作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象,2022年底其生產(chǎn)性生物資產(chǎn)總計(jì)297億元,到2023年9月末時(shí)降至270億元。

      除了牧原股份等少數(shù)公司產(chǎn)能有所增長(zhǎng)外,絕大多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年末下降,其中龍大美食、正虹科技、傲農(nóng)生物、*ST正邦、東瑞股份等公司降幅較為明顯。

      *ST正邦比較容易理解,其債務(wù)問(wèn)題早已爆發(fā),公司原有的生豬產(chǎn)能出清明顯。

      傲農(nóng)生物的情況類似,上市公司及其控股股東傲農(nóng)投資均存在一定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。前者去年9月末以89.41%的資產(chǎn)負(fù)債率位列同行業(yè)第二位,后者曾計(jì)劃通過(guò)股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式獲取資金以償還到期債務(wù)。

      該公司此前計(jì)劃轉(zhuǎn)讓的曲陽(yáng)傲農(nóng)農(nóng)業(yè)等8家子公司,7家已經(jīng)清欄,剩余1家計(jì)劃清欄。

      到2023年三季度末,公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)由去年底的11.1億元,銳減至5.81億元。

      龍大美食,2022年底時(shí)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)仍然有2.14億元,但是到2023年9月末時(shí)已經(jīng)降至0.09億元。

      對(duì)此公司前期指出,“由于上半年生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行,養(yǎng)殖成本和銷價(jià)倒掛,加之調(diào)整存欄結(jié)構(gòu),產(chǎn)生了生物資產(chǎn)處置損失及資產(chǎn)減值影響,整體養(yǎng)殖板塊虧損較多……”

      從以上整體能繁母豬存欄數(shù)據(jù),以及樣本企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)變動(dòng)情況來(lái)看,過(guò)去一年行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度要優(yōu)于2022年,行業(yè)供需關(guān)系正在從過(guò)剩向平衡的階段過(guò)渡。

    豬價(jià)反彈的節(jié)點(diǎn)和空間

      隨著上述豬價(jià)的持續(xù)低迷、行業(yè)產(chǎn)能的不斷去化,從2023年下半年開(kāi)始業(yè)內(nèi)對(duì)于2024年豬價(jià)觸底反彈的預(yù)期開(kāi)始明顯升溫。

      一種較為主流的觀點(diǎn)認(rèn)為,在2024年上半年豬價(jià)還有一次顯著回落,比如新希望便預(yù)計(jì)“2024年上半年可能豬價(jià)還有一次回落”,下半年開(kāi)始豬價(jià)則有望觸底后反彈。

      以上判斷的一個(gè)主要依據(jù),便是根據(jù)已知能繁母豬存欄量、商品豬育肥周期等數(shù)據(jù),所測(cè)算出的未來(lái)生豬供給高點(diǎn)。

      對(duì)此廣發(fā)期貨基于能繁母豬存欄量,以及母豬配種、育肥10個(gè)月的周期測(cè)算結(jié)果為,國(guó)內(nèi)生豬出欄量高點(diǎn)或出現(xiàn)在2024年4月份前后。

      疊加彼時(shí)處于消費(fèi)淡季,豬價(jià)預(yù)計(jì)難有較好表現(xiàn),不過(guò)此后隨著母豬存欄、生豬出欄量進(jìn)入下行通道,豬價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

      溫氏股份也曾指出,養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力,若當(dāng)前的低迷價(jià)格維持到2024年二季度,行業(yè)可能會(huì)面臨較大資金壓力,部分企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī),初步預(yù)計(jì)明年下半年行情應(yīng)好于上半年,公司相對(duì)看好明年下半年的市場(chǎng)行情。

      不過(guò),屆時(shí)豬價(jià)即便能夠如期反彈,能夠?yàn)楦骷茵B(yǎng)殖企業(yè)盈利帶來(lái)多大改觀仍不確定。

      對(duì)此本報(bào)此前報(bào)道明確指出,“即便明年行業(yè)能夠進(jìn)入到新一輪上漲周期中,但是經(jīng)過(guò)2019年豬價(jià)的暴漲、2021年的暴跌行情后,國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格監(jiān)控和管理體系更為完善,并在生豬產(chǎn)能調(diào)控方案、收儲(chǔ)政策,以及生豬期貨管理價(jià)格預(yù)期的影響下,豬價(jià)也難以復(fù)制此前的飆漲行情?!?/p>

      牧原方面也持有類似觀點(diǎn),該公司認(rèn)為中國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段。

      第一階段,資本驅(qū)動(dòng),以數(shù)量增長(zhǎng)為主,集約化程度快速提升;第二階段,質(zhì)量提升,2021年之后,行業(yè)內(nèi)企業(yè)從追求規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘l(fā)展質(zhì)量,通過(guò)裝備升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本增效;第三階段,微利期,產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善,行業(yè)逐步趨向成熟。

      落實(shí)到企業(yè)利潤(rùn)空間上,2020年養(yǎng)殖企業(yè)動(dòng)輒可以實(shí)現(xiàn)每公斤15元的毛利潤(rùn),而在新一輪豬周期,每公斤5元的毛利潤(rùn)可能已經(jīng)是比較理想的狀態(tài)。

      (作者:董鵬)


    (審核編輯: 大師兄)

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